去年上半年，是鋁材最風光的時候，當時鋁材價格高，一度上升到18660元/噸，但是天有不測風雲，随着下邊年的歐債危機以及國内的房市政策，鋁材市場進入了一個困難期，價格随之也下跌2000多元/噸。再來看今年，在宏觀經濟的背景下，鋁材還能有什麼樣的發展。

CPI前高後低，通脹壓力減緩

2011年以來央行不惜以犧牲經濟增長速度來控制日益高漲的通脹水平，而持續多次的緊縮性的貨币政策已經對實體經濟的發展産生了一定的抑制作用，這點我們可以從中國PMI、工業增加值以及固定資産投資增速中得到驗證。鑒于依舊高企的CPI數據和PPI數據，我們預計中國未來緊縮性的貨币政策仍将繼續存在，不過中國央行為确保控通脹和保增長目的的實現，2012年下半年的政策較上半年會發生微調。

中國GDP增速逐季下滑

在我國現有的124個産業中，有113個部門使用鋁産品，其中在101個物質生産部門中，有96個産業部門消耗鋁冶煉産品或壓延産品，而在23個非物質生産部門中，有17個産業部門消耗鋁冶煉産品或壓延産品。據測算，我國鋁消費量與GDP的線性相關系數超過0.9，達到0.983，鋁生産量與GDP的線性相關系數達到0.978。我國鋁的生産和消費水平同GDP都保持着高度的相關性，鋁業發展對國民經濟的發展影響重大。随着GDP增速的下滑，鋁的需求也會随之下降。

全球宏觀局勢不容樂觀

主要經濟體領先指标的下滑反映出全球經濟仍面臨下行風險。中國11月PMI跌破了50的榮枯線，這表明我國工業生産放緩、通脹見頂回落。歐元區PMI7月開始就已跌至50下方，歐洲的債務問題已經嚴重影響到實體經濟的發展，歐洲經濟呈現出明顯的衰退迹象。美國11月PMI也有所下滑。曆史數據表明，PMI與工業生産緊密相關，它的持續下滑預示着未來金屬需求的放緩。歐美等國家經濟放緩已經顯著影響到中國的外需，未來鋁出口增幅或将收窄，這也在一定程度上抑制了原鋁的消費需求，打壓了鋁價。

OECD先行指标持續下滑

2011年以來OECD（經濟合作與發展組織）綜合領先指标持續下滑。出口增長主要取決于外需的增長，而全球經濟尤其是發達國家的經濟，受歐元區主權債務危機的影響，前景不樂觀。OECD 國家經濟景氣度的領先指标與我國出口增速存在高度相關性，該指标近期連續走低，顯示出短期内我國出口增長面臨失速的風險。

歐債危機未能得到解決恐将令世界其他地區受到金融和經濟上的牽連和幹擾。避險情緒突出将打擊消費者及企業的信心，再加上信貸形成受損，可能令全球經濟的發展更加動蕩，甚至陷入衰退，這将從根本上限制鋁價的上漲空間。

美元指數處于高位

以美元計價的基本金屬的價格同美元指數一直保持逆相關，短期避險需求助推美元指數走強，這也是鋁價承壓下行的主要原因。盡管近期歐債危機和經濟放緩等複雜的經濟形勢導緻市場對經濟前景的擔憂加劇，美元指數一路振蕩走高，但美國貨币供應充足将限制美元指數上行高度。同時也需要注意，歐債大規模集中到期将引發美元年中短暫攀高，屆時鋁價将承壓。

目前鋁價已經低于邊際成本，如果價格持續走低，市場機制将迫使鋁企減産，中國2012年的鋁市供給量将縮減。預計2012年倫鋁均價維持在2400美元/噸，而滬鋁将在宏觀經濟的主導下展開寬幅振蕩，振蕩區間在14000—18000元/噸。

在現在鋁材價格不足以支撐成本的時候，到底是成本降低還是提高鋁價，都是不好選擇的事情。